华金证券：一月春季行情延续 科技和周期占优
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来源：华金证券
复盘历史，春季行情提前启动时A 股1 月表现偏强，主要受政策和外部事件、流动性等因素影响。（1）春季行情提前启动时A 股1 月表现多偏强。（2）影响1月A 股走势的主要因素是政策和外部事件、流动性等。一是政策和外部事件是影响1 月A 股走势的核心因素：首先，积极的政策和外部事件可能导致上证综指上涨，如2019 年中美贸易摩擦缓和、2023 年防疫政策优化等；其次，若外部风险事件发生或政策收紧，则可能导致春季行情结束，如2010 年初的欧债危机、2014 年IPO重启、2016 年熔断新规、2020 年初的新冠疫情、2025 年新“国九条”等。二是流动性对A 股1 月走势也有重要影响：流动性宽松可能导致A 股1 月上涨；反之，A股1 月可能表现偏弱。三是经济和盈利基本面等对A 股1 月走势的影响有限。
当前来看，明年1 月春季行情可能延续，A 股可能震荡偏强。（1）明年1 月积极的政策预期可能上升，外部风险可能有限。一是明年1 月积极的政策可能进一步出台和落实：首先，明年1 月更多的省级“十五五”规划建议可能发布；其次，提振消费的政策也可能出台和落实；最后，岁末年初流动性宽松的政策可能进一步实施。
二是明年1 月外部风险可能相对有限：首先，明年1 月全球央行可能进一步宽松；其次，明年1 月中美关系可能维持平稳，中日关系仍可能偏紧，但影响有限。（2）明年1 月流动性可能进一步宽松。一是宏观流动性可能进一步宽松：首先，明年1月美联储大概率继续降息；其次，明年1 月国内央行可能进一步降准降息。二是股市资金流入可能上升。（3）明年1 月经济和盈利可能延续弱修复趋势。一是明年1 月经济可能继续弱修复。二是明年1 月企业盈利增速可能继续回升：首先，PPI同比增速可能继续回升；其次，科技和部分周期行业盈利可能继续改善。
明年1 月科技成长和部分周期行业可能占优。（1）复盘历史，春季行情提前开启时，1 月科技成长表现相对占优。一是统计来看，春季行情提前开启时，首先，1月科技成长行业相对占优；其次，1 月相对占优的行业在整个春季行情中也相对占优，而12 月占优的行业在1 月表现占优不明显。二是驱动提前开启的春季行情中1 月行业占优的主要因素是产业趋势向上、主题催化、基金加仓等。（2）当前来看，明年1 月科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是科技成长和部分周期行业在明年1 月产业趋势可能继续上行：首先，以人工智能为代表的科技产业趋势在中短期大概率持续上行；其次，美联储降息以及AI 需求驱动下有色金属、化工等行业景气在明年1 月可能继续上行。二是明年1 月份商业航天、可控核聚变等主题催化可能持续。三是明年一季度基金可能继续加仓科技成长和部分周期行业。
行业配置：明年1 月建议继续均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）当前成长中的电力设备、传媒等PEG 较低。（2）明年1 月建议继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上的机械设备（）、军工（商业航天）、电新（核聚变、储能）、电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、计算机（AI 应用、卫星互联网）、传媒（AI 应用、游戏）、医药（创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的券商、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。